未来电池级氢氧化锂的采购大概率仍将来自车企、电池、材料三方，但与OEMs直接对接的重要性不言而喻，背后逻辑也符合“微笑曲线”的产业客观发展规律。站在氢氧化锂生产商的角度：（1）海外电池级锂盐市场并不完全是成本导向，而是产品分层、更注重品质，因此更好的品质往往可以获得合理的溢价；（2）海外车企供应链的需求量大、且可稳定预期，使得“订单驱动产能建设”成为了可能，可降低资本投入的风险；（3）客户对于品质的苛刻的要求也倒逼锂盐厂不断优化、持续创新、提升综合竞争力。与此同时，中国市场的氢氧化锂需求前景同样令人兴奋，但国内总体是个现货散单占主导、对于价格/成本高度敏感、竞争白热化的市场。尽管中国现货市场的价格涨跌幅远远大于海外长协市场，但对于***产品的溢价往往并不充分，更加为短期的市场情绪所主导。日韩氢氧化锂需求增长尤其明显，印证海外车企需求我们认为2020-2022年全球新能源汽车的定位分层将更加明显，形成长续航但定价较高、有限续航（<400km）但性价比较高两大类型。这一格局的形成主要有两大原因：（1）中国新能源汽车补贴退坡，由于具备充分产品竞争力的车型有限，严峻的现金流和成本压力导致产业进入“保生存模式”。2018-2020年基础锂盐深度分析与发展趋势研究报告.电池级氢氧化锂资费
未来1-2年电池级氢氧化锂的终端需求主体是欧美的车企巨头，除了严格的品质要求和较长的认证周期，海外“蓝筹客户”供应链对于锂盐厂的ESG也有的要求。工艺路径似不深奥，实战却并不简单矿石、盐湖生产氢氧化锂的工艺路径成熟，但在“实战”中稳定生产***的氢氧化锂产品却并不简单，尤其除杂的工艺门槛较高，下游客户通常也有差异化的指标要求，这也注定氢氧化锂、尤其电池级氢氧化锂难以成为标准化的大宗商品。近年来氢氧化锂的生产流程屡有创新，生产线的自动化程度也在不断提高，但与此同时资本开支强度也在走高。首先，在矿石提锂方面，为了兼顾碳酸锂、氢氧化锂两个产品的市场需求，并节约资本开支，前端共用大窑、后端同时上线碳酸锂和氢氧化锂加工产能的方式在行业内越来越普遍。其中，工艺路径又可分为两类。（1）并行模式：利用锂精矿焙烧、酸化生产硫酸锂溶液，一部分硫酸锂经碳酸钠沉锂、过滤除杂、蒸发浓缩、磁分离、干燥等工序生产电池级碳酸锂，另一部分硫酸锂通过氢氧化钠进行转化，经过滤、蒸发浓缩、结晶（部分采用多次结晶）、干燥等工序生产电池级氢氧化锂。（2）先后模式：可利用锂精矿一步生产电池级氢氧化锂，再根据下游需求。四川氢氧化锂企业氢氧化锂比过氧化锂要稳定.
而全球盐湖锂巨头Albemarle、SQM近年来对于矿石系氢氧化锂的产能布局也印证了我们的判断。在生产成本方面，矿石系氢氧化锂相比盐湖系具备一定的成本优势，或至少无成本劣势。我们预计2020年，考虑权益金和出口关税后（但不含增值税），全球矿石系氢氧化锂的生产成本区间4720-6230美元/吨，高低差异主要反映在是否具备自有资源，以及加工环节的工艺、能源费用、人力成本等方面；盐湖系则需首先生产合格的碳酸锂，再苛化生产氢氧化锂，预计2020年全球成本区间5900-7100美元/吨。矿石系氢氧化锂通常具备品质优势。由于产品杂质以及产品一致性等因素，并非所有的盐湖系碳酸锂都可以通过苛化、生产出***的电池级氢氧化锂产品，在目前工艺体系下，矿石系氢氧化锂的品质优势较为明显（前提是来自成熟产线）。矿石系在ESG领域展现优势，受到欧洲车企的重视。以SQM在智利Atacama盐湖扩能所遭遇的环保阻碍（关于淡水消耗和卤水抽取），以及德国宝马与赣锋锂业在2019年底签署的氢氧化锂长协中明确要求采用澳洲的矿石作为原料为例，全球新能源汽车供应链的尽责管理、合规管理正在加强，产自澳洲、加拿大等成熟矿产国的矿石原料在环保、社会责任方面展现出一定的优势。
虽然海外长协在保障量价稳定的同时**了价格弹性（很大程度上），但考虑到未来全球供需格局和产业链价值分配，切入全球车企巨头供应链的战略意义重大。2020年锂行业供需双双分层，投资标的建议聚焦**如前文所述，我们预计全球高镍化将在欧美市场率先推广、全球车企巨头（含Tesla在内）将成为2020-2025年全球新能源汽车市场的，同时海外车企预计也将全力开拓中国市场。未来的新能源汽车市场将更加全球化，政策驱动与产品驱动并重，同时海外新能源汽车市场的相对重要程度也将明显提升。在此背景下，我们认为：（1）未来1-2年全球氢氧化锂的需求主体将率先来自欧美车企及其日韩电池供应商，全球头部的氢氧化锂生产商将通过长协模式，率先、充分享受需求红利。（2）同时，由于海外动力供应链的认证壁垒较高、产品品质和ESG要求苛刻，电池级氢氧化锂在供给端的护城河将高于电池级碳酸锂。（3）二三线的氢氧化锂供应商在未来1-2年预计*能瓜分到“需求蛋糕的外溢”，直至中国本土高镍化的上量。（4）就整体锂盐市场而言，2020年我们预计市场需求将明显分层，同时供给端也将高度分化，具备优势的头部供应商将在海外电池级市场获得溢价，与此同时，低成本的供应商。氢氧化锂整体CAGR远快于整个锂行业22%的增速。
目前正在磨合调试、产量爬坡，二期另外的万吨产能仍处于工程建设阶段，未来进度预计将与一期的达产进度相关。2018年天齐的氢氧化锂实际产量约3600吨，后续的产量弹性将主要取决于西澳工厂，天齐与SKI、EcoPro、LGChem、Northvolt等海外蓝筹客户签订的长期合约也均以天齐澳洲下属的TLK为供应主体。剑指电池级氢氧化锂，全球盐湖巨头积极布局矿石资源由于矿石系在电池级氢氧化锂上的品质优势，全球盐湖锂资源巨头在实施盐湖扩能的同时，近年来也加码了对于矿石资源和锂化工体系的布局。具体例如Albemarle对于西澳Kemerton氢氧化锂工厂的大规模投资（一期5万吨/年，投资12亿美元），及其对于西澳皮尔巴拉地区Wodgina锂矿60%股权的收购（100%估值约亿美元），以及SQM对于西澳MtHolland锂矿50%股权的收购并计划打造锂矿采选-氢氧化锂一体化产能。（具体可查阅我们前期发布的深度报告：《五矿证券研究所：有色金属行业深度报告"锂想"系列1：全球硬岩锂矿纵览，生存之战与新机遇》（2019/12/9）在未来的行业趋势上，我们判断，盐湖提锂由于现金生产成本优势明显，将成为氯化锂、碳酸锂、工业级氢氧化锂等基础锂产品的主导原料来源。氢氧化锂新高之后还有新高.山西二氢氧化锂
上海域伦实业维持锂行业增持评级。电池级氢氧化锂资费
公司控股的氢氧化锂产能合计有望达到14万吨，其中权益产能10万吨。此外，为降低内生的资本开支，雅保也在积极探索在锂盐厂环节的外延机会。上游资源保障：（1）配套智利Atacama盐湖，LaNegra锂盐厂的碳酸锂年产能力有望在2021年由当前的4万吨扩大至8万吨。（2）美国内华达SilverPeak盐湖的碳酸锂年产能约6000吨，未来具备一定的挖潜可能性。（3）泰利森-格林布什锂矿的化学级锂精矿年产能已在2019下半年由60万吨扩大至120万吨（16万吨LCE），未来计划进一步扩大至180万吨（24万吨LCE）。（4）Wodgina在2019年基本完成三条年产25万吨、总计75万吨的锂精矿产能建设（10万吨LCE），但未完成调试，在雅保完成60%股权收购后该矿山被关停维护，未来不排除为西澳Kemerton氢氧化锂工厂供应锂精矿。SQM：盐湖与矿石氢氧化锂齐头并进，产量过半流向韩国市场借助智利Atacama盐湖得天独厚的资源禀赋和气候条件，以及44平方公里广阔的盐田（可调节钾锂产量），SQM在基础锂化合物领域无愧全球**、成本优势，其产销策略往往决定全球锂盐价格的边际走势，但SQM若谋求在电池级氢氧化锂产品上有所斩获，还需调整产品定位，并在工艺层面苦下内功。在氢氧化锂战略上。电池级氢氧化锂资费
